FED zapowiedział koniec QT
Wojciech Białek | 21.03.2019 12:57
Na wczorajszym posiedzeniu Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) ogłosił koniec operacji redukcji wielkości portfela posiadanych obligacji we wrześniu (a już w maju ograniczenie skali wyprzedaży z 30 do 15 mld dolarów miesięcznie) i zasugerował brak podwyżek stóp w tym roku. My zajmijmy się spekulacją na temat tego, co to znaczy w praktyce dla amerykańskiego rynku akcji.
Zacznijmy od sygnałów generowanych przez sam rynek. W ciągu 56 sesji do wigilijnego dołka S&P 500 najpierw spadł o ponad 16 proc., a później również w ciągu 56 sesji wzrósł o ponad 16 proc. Od 1940 roku takie jojo S&P 500 zrobił wcześniej 11 razy.
Jak - być może - widać na powyższym obrazku na te 11 sygnałów tylko jeden - ten z 7 grudnia 2001 - nie był bardzo dobrym średnio- lub długoterminowym sygnałem kupna. Ale nawet w przypadku sygnału z grudnia 2001 pomimo, że był on pułapką na rynkach rozwiniętych, to pojawił się już po zakończeniu bessy na rynkach wschodzących (EM nie ustanawiały już w 2002 i 2003 roku nowych dołków).
Krótkoterminowa projekcja wartości S&P 500 uzyskana przez uśrednienie ścieżek indeksu wokół tych 11 historycznych sygnałów podobnych do tego z 12 marca sugeruje, że ostatnim momentem na zakupy na Wall Street powinny być okolice maja, kiedy to kulminować powinna korekta ostatnich wzrostów.
Jak chciałbym jednak z tych 11 historycznych precedensów podobnego do tego z okresu ostatniego półrocza zachowania S&P 500 wybrać te, które pojawiały się w relatywnie podobnej do obecnej sytuacji w gospodarce USA i ich systemie finansowym.
Pobierz aplikację
Ograniczając się do okresu minionych 40 lat zacznijmy od wybrania takich epizodów, które miały miejsce przy relatywnie płaskiej - tak jak teraz - krzywej rentowności.
Jak widać z 7 sygnałów po 1975 roku zostały tylko dwa - ten z lutego 1988 (po pamiętnym październikowym krachu) i ten z listopada 1998 (po kryzysie rosyjskim/LTCM).
Teraz sprawdźmy, które z tych sygnałów pojawiały się przy dynamice PKB w gospodarce USA w poprzednim kwartale przekraczającej +2 proc.
Otrzymujemy ten sam rezultat: luty 1988 i listopad 1998.
Porównajmy sobie ścieżkę S&P 500 ostatnio z tymi wokół tych dwu sygnałów.
Jak widać w obu przypadkach zachowanie indeksu było podobne - wzrost przez następne ok. 21 miesięcy po sygnale.
Projekcja uzyskana przez uśrednienie trajektorii S&P 500 wokół tych dwu sygnałów, które pojawiły się w okresie minionych 40 lat, gdy kształt krzywej rentowności i dynamika PKB w USA były podobne do obecnych, rośnie do grudnia 2020 roku osiągając w szczycie poziom 3724 pkt.
Jak się będzie miała rynkowa rzeczywistość do tej projekcji przekonamy się w ciągu najbliższych kilkunastu miesięcy. Ponieważ obie projekcje - i ta na podstawie 11 sygnałów i ta na podstawie wyselekcjonowanych dwu sygnałów - robią w maju dołek korekty, to najbliższe dwa miesiące będą testem siły amerykańskiego rynku akcji. Niezależnie jednak od tego, co się w tym czasie wydarzy, przedstawione rozumowanie sugeruje raczej optymistyczny rozwój wydarzeń na Wall Street do końca 2020 roku.
I jeszcze jeden wniosek: następna recesja w gospodarce USA rozpocznie się dopiero za 28-29 miesięcy czyli w lipcu-sierpniu 2021 roku!
Podsumowanie: od 1940 roku S&P 500 11 razy robił podobne do ostatniego "jojo" (spadek o ponad 16 proc. w 56 sesji i późniejszy wzrost o ponad 16 proc. w 56 sesji). W 10 przypadkach były do dobre średnio- lub długoterminowe sygnały kupna (wyjątkiem był sygnał z grudnia 2001). Jeśli ograniczyć się do okresu minionych 40 lat i spośród 7 sygnałów technicznych z tego okresu wybrać te, które pojawiły się przy podobnie płaskiej co obecnie krzywej rentowności (5-2 poniżej 0,56 pkt. proc.) w USA i podobnie silnej dynamice PKB (powyżej 2 proc. r/r) to zostaniemy z sygnałami z lutego 1988 i listopada 1998. W obu przypadkach następne 21 miesięcy po sygnale przyniosło wzrost S&P 500 o +33 proc. Trajektoria uzyskanych projekcji sugeruje maj br. jako apogeum korekty pierwszej fali cyklicznego wzrostu. Analogia z lutym 1988 i listopadem 1998 sugeruje początek następnej recesji w gospodarce USA dopiero za 28-29 miesięcy czyli latem 2021.
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.