Gwałtowne wzrosty stóp oznaczają dalsze straty na rynkach akcji
Michael Kramer | 09.09.2022 11:20
- Od połowy sierpnia gwałtownie rosną rentowności;
- Ceny akcji spadły, ale nie na tyle szybko, by uwzględnić spadek obligacji;
- Oznaczałoby to, że akcje mogą nadal spadać.
Rentowności wystrzeliły, a akcje nie nadążają za tym wzrostem. Tak, więc, pomimo niedawnego spadku cen akcji indeksy takie jak S&P 500 są dziś droższe w stosunku do obligacji, niż przed spadkiem cen akcji. To sprawia, że czujemy się niezbyt komfortowo, prawda?
Obserwując spread między rentownością zysku z S&P 500 w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy, a bieżącą stopą 10-latek pokazuje, że spread się skurczył. Rozpiętość ta wynosi obecnie około 1,84% i jest na znacznie niższym końcu swojego historycznego zakresu z ostatnich dziesięciu lat.
Jeszcze bardziej szokujące jest to, że indeks spadł o ponad 8% od 16 sierpnia, ale spread między rentownością zysku, a 10-latkami jest niższy. W sierpniu spread ten wynosił 1,93%, co mówi nam, że dzisiejsze akcje są bardziej przewartościowane w porównaniu z obligacjami ze względu na tempo wzrostu rentowności.
W dniu 16 sierpnia, stopa 10-latek wynosiła około 2,75%; teraz wynosi, około 3,3%, co jest ogromnym ruchem w krótkim okresie. To mogłoby nam powiedzieć, że pomimo gwałtownego spadku na rynku papierów wartościowych, akcje nie zostały w pełni wycenione pod kątem wyższych rentowności i że muszą dalej spadać, aby uwzględnić ruch w górę stóp procentowych.
Kolejne 9%?
Kolejne pytanie brzmi, ile jeszcze powinny spaść akcje? Aby na nie odpowiedzieć musimy spojrzeć wstecz i sprawdzić, gdzie były spready w czerwcu i lipcu, a wynosiły one od 2,2% do 2,6% i jeśli je uśrednimy do 2,4%, wtedy akcje musiałyby odzwierciedlać rentowność zysku wynoszącą około 50 pb więcej, niż obecnie przy założeniu, że stopa 10-latek nie ulegnie zmianie.
Pobierz aplikację
To podniosłoby rentowność zysku S&P 500 z około 5,15% dzisiaj do około 5,65% spychając wskaźnik PE z 19,4 do 17,7; zakładając, że zyski w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy w wys. 204,91 dol. obniżyłyby wartość S&P 500 do 3 626 z obecnych 3 975, oznaczając spadek o około 9%.
Akcje, które mogą ucierpieć najbardziej podczas takiego spadku to te, których wyceny do tej pory wzrosły lub spadły z powodu stóp procentowych. Byłyby to akcje z sektora wzrostowego i wiele akcji spółek technologicznych lub akcje, które generalnie nadal mają wysoką wycenę.
Wydaje się, iż łatwo zauważyć, że pomimo spadków akcji od czasu przemówienia Jaya Powella w Jackson Hole, Fed nie zamierza w najbliższym czasie wycofać się z zacieśniania polityki pieniężnej. To powinno sprawić, że akcje będą warte mniej w porównaniu z obligacjami. Biorąc pod uwagę ogromny ruch w rentownościach można by się spodziewać, że akcje będą ulegać przecenie wraz z obligacjami zwłaszcza, że Fed udowodnił, iż będzie bardziej agresywny, niż przewidywał rynek akcji.
Zastrzeżenie: Wykresy wykorzystane za zgodą Bloomberg Finance L.P. Niniejszy raport zawiera niezależny komentarz do wykorzystania wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Michael Kramer jest członkiem i przedstawicielem doradcy inwestycyjnego w Mott Capital Management. Pan Kramer nie jest powiązany z tą firmą i nie zasiada w zarządzie żadnej powiązanej firmy, która wyemitowała te akcje. Wszystkie opinie i analizy przedstawione przez Michaela Kramera w niniejszej analizie lub raporcie rynkowym są wyłącznie poglądami Michaela Kramera. Czytelnicy nie powinni traktować żadnej opinii, punktu widzenia, ani prognozy wyrażonej przez Michaela Kramera, jako szczególne nakłanianie lub rekomendacja kupna lub sprzedaży określonego papieru wartościowego lub stosowania określonej strategii.
Analizy Michaela Kramera opierają się na informacjach i niezależnych badaniach, które uważa za wiarygodne, ale ani Michael Kramer ani Mott Capital Management nie gwarantują ich kompletności ani dokładności i nie należy na nich polegać. Michael Kramer nie jest zobowiązany do aktualizowania, ani poprawiania jakichkolwiek informacji przedstawionych w jego analizach. Oświadczenia, wskazówki i opinie pana Kramera mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie wskazują na przyszłe wyniki. Ani Michael Kramer, ani Mott Capital Management nie gwarantują żadnego konkretnego wyniku, ani zysku. Należy być świadomym realnego ryzyka straty w stosowaniu jakiejkolwiek strategii lub komentarza inwestycyjnego przedstawionego w tej analizie. Omawiane strategie lub inwestycje mogą podlegać wahaniom ceny lub wartości. Inwestycje lub strategie wymienione w tej analizie mogą nie być dla Państwa odpowiednie. Niniejszy materiał nie uwzględnia Państwa konkretnych celów inwestycyjnych sytuacji finansowej lub potrzeb i nie jest przeznaczony, jako odpowiednie dla Państwa zalecenie. Należy podjąć niezależną decyzję dotyczącą inwestycji lub strategii zawartej w tej analizie. Przed podjęciem działań w oparciu o informacje zawarte w tej analizie należy rozważyć, czy są one odpowiednie dla Państwa sytuacji i zdecydowanie rozważyć zasięgnięcie porady własnego doradcy finansowego lub inwestycyjnego w celu określenia przydatności jakiejkolwiek inwestycji.
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.