S&P 500: Jakie zyski ujrzymy w 2023 roku?
Mike Zaccardi, CFA, CMT | 04.10.2022 12:55
- Inwestorzy są zaniepokojeni przyszłymi zyskami S&P 500;
- Przyzwoita wycena P/E dzisiaj może być dość droga, jeśli szacunki się cofną;
- Dane pokazują, że recesje zysków mogą trwać latami, ale czy rzeczywiście jest, aż tak źle?
Pytanie za milion dolarów, które obecnie krąży w świecie inwestorów brzmi: "Jakie zyski na S&P 500 zobaczymy w przyszłym roku?". Powszechna, niemal obowiązkowa odpowiedź na jakikolwiek artykuł lub tweet sugerujący, że akcje są teraz dobrą okazją w oparciu o rozsądne mnożniki P/E, to coś w stylu: "Ale my nie wiemy, jakie będą "Z" jak zyski".
Jest to uczciwe postawienie sprawy. Nigdy nie wiemy, jak zweryfikują się dzisiejsze prognozy zysków. Możemy jednak wykorzystać historię, aby uzyskać ogólne pojęcie o tym, o ile SPX zysku na akcję może spaść tym razem; pomogą nam w tym dane z wcześniejszych spadków koniunktury. Chociaż nie ma dwóch takich samych recesji, przynajmniej ogólne zrozumienie tego, co przyniesie przyszłość może być przydatne, aby odpowiedzieć na pytanie świdrujące umysły wszystkich uczestników rynku.
h3 Trendy historyczne/h3Przekopałem się przez pewne dane, aby przekonać się, jak wyglądały wcześniejsze recesje zysków. Według badań Jamesa Regana z D.A. Davidson, średni GAAP od szczytu do dołka na amerykańskim rynku akcji po 12-miesięcznym spadku zysków we wszystkich takich okresach od 1957 r., wynosi 29,5%. Eliminując ekstremalne spadki zysków obserwowane podczas krachu dot-comów i kryzysu finansowego w 2008 r. liczba ta jest łatwiejsza do przełknięcia i wynosi zaledwie 18,7%.
h3 Poprzednie recesje zysków: wielkość i czas trwania /h3Źródło: D.A. Davidson
h3 Zyski SPX: Nie tak mocne, jak się wydaje/h3Można rozsądnie założyć, że recesja zysków w latach 2022-23 (jeśli w ogóle nastąpi) powinna być łagodniejsza, niż normalnie. W końcu, miniony sezon wyników był całkiem udany, pomimo poważnych wyzwań gospodarczych i problemów makroekonomicznych takich, jak gwałtownie rosnący dolar amerykański.
Pobierz aplikację
Oczekuje się, że wyniki za III kwartał będą dodatnie, chociaż prognozowana nominalna stopa wzrostu w ujęciu rocznym spadła z 9,8% w dniu 30 czerwca, do zaledwie 2,9% w zeszły piątek - według FactSet. Jeśli odejmiemy ogromny roczny skok zysków w sektorach energetycznych, wtedy można oczekiwać, że wzrost EPS będzie na minusie. Należy uwzględnić również, iż zyski są wartością nominalną, więc na podstawie skorygowanej o inflację, można oczekiwać, że EPS S&P 500 bez energii spadnie o około 11% rok do roku.
h3 EPS S&P 500: Szacunki a rzeczywistość/h3Źródło: FactSet
h3 Dostrajanie „Z” jak zysków/h3Każdy może zgadywać jak mocno zmieni się EPS SPX w nadchodzących czterech kwartałach, ale jeśli założymy, że zysk na akcję spadnie powiedzmy o 10%, to dzisiejszy wskaźnik ceny operacyjnej do zysku wynoszący - według Johna Buttersa z FactSet - 15,4, byłyby raczej bliżej 16,9.
h3 S&P 500: Spadający P/E. Jeśli ufamy „Z” jak zyskom/h3Źródło: S&P Dow Jones
Zgodnie z informacjami historycznymi, wskaźnik P/E na następne 12 miesięcy oscylujący w pobliżu 17 nie wydaje się tani. Co więcej, dna bessy często charakteryzują się bardzo niskimi mnożnikami zysków, średnio 12x. Należy jednak uwzględnić jedną składową, tj. dzisiejszy skład sektora vs. historyczny (pisałem już o tym w poniedziałek). Zorientowane na wzrost akcje spółek z branży technologii/mediów/telekomunikacji mają dziś większy udział w rynku, niż w przeszłości.
h3 Więcej wartości, niższy P/E/h3Dostrzegamy również różnice w wycenie między zorientowanymi na wzrost amerykańskimi akcjami spółek o dużej kapitalizacji, a krajowymi akcjami małych i średnich spółek o większej wartości oraz na rynkach zagranicznych. Te obszary rynku mają wskaźniki forward P/E, nie-GAAP, wynoszące nieco, powyżej 10, czyli nic zaskakującego.
h3 Długi powrót do zdrowia/h3Na koniec, spójrzcie na powyższy wykres pokazujący, jak długo trwają cykle kurczenia się EPS. Niedźwiedzie mogą z pewnością wskazywać na typowy okres od czterech do siedmiu wyczerpujących kwartałów spadku wzrostu zysków na S&P 500. To przerażająca myśl, ponieważ w taki przypadku powrót do wysokich zysków może zająć długie lata.
h3 Rusza sezon wyników/h3Nadchodzący sezon wyników będzie niezwykle ważny. Trzeci kwartał 2022 r. charakteryzował się ogromnymi zmianami stóp procentowych, ponieważ rentowność 10-latek wahała się od blisko 2,5% na początku sierpnia, do 4% pod koniec września. Co więcej, indeks dolara amerykańskiego wzrósł o 23% od maja zeszłego roku, co jest poważnym problemem dla amerykańskich firm z dochodami osiąganymi za granicą. Według Wall Street Horizon, we wtorek wieczorem Pepsi (NASDAQ:PEP) nieoficjalnie rozpocznie sezon wyników; następne w kolejce będą duże banki.
h3 Podsumowując…/h3Recesja zysków to nie żarty. Historycznie, zabierała około 20% do 30% zysków w zależności od tego jak zinterpretujemy dane. Korporacyjna Ameryka może potrzebować lat, aby osiągnąć nowe maksima w zyskach na akcję. Mając to na uwadze, sezon wyników za III kwartał może być kluczowy, aby przekonać się, czy jesteśmy na drodze do utraty zysków lub czy firmy mogą przetrwać burzę w gospodarce.
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.