Ostatnie hamowanie PKB od dawna w cenach akcji
Tomasz Hońdo | 17.05.2023 09:20
Najnowsze dane GUS pokazały, że polski PKB w I kwartale skurczył się w ujęciu realnym względem poziomu z analogicznego kwartału 2022. Co prawda spadek jest symboliczny (-0,2 proc. r/r), ale jednak taka sytuacja zdarza się rzadko - poprzednio mieliśmy do czynienia ze spadkiem PKB rok do roku w IV kw. 2020, w trakcie pandemicznej recesji. Najnowsze dane pokazują też jak mocno wyhamowało tempo wzrostu gospodarczego, które jeszcze przed rokiem było bliskie 9 proc. r/r.
Pojawia się jednak pytanie - skoro polska gospodarka ocierała się o recesję w I kwartale, to dlaczego polskie akcje są ostatnio w tak dobrej formie? Przykładowo, uważany za najbardziej wrażliwy na krajową koniunkturę, gromadzący małe spółki indeks sWIG80, dzięki odbiciu trwającemu od jesieni ub.r., jest już nieopodal rekordu wszech czasów.
Wydaje się, że kluczem do wyjaśnienia tego paradoksu jest przyjęcie intuicyjnego założenia, że giełda wyprzedza wahania PKB. Nasze badania pokazują, że w przypadku sWIG80 wyprzedzenie to wynosi jakieś 9 miesięcy. Zależność między tym indeksem, a PKB nie jest z pewnością perfekcyjna (sporo tu tzw. szumu), ale poniższy wykres sugeruje, że coś jest z pewnością na rzeczy.
Pobierz aplikację
Widać, że widoczne ciągle hamowanie PKB zostało elegancko zdyskontowane przez akcje jeszcze w trakcie ubiegłorocznej bessy, zaś od jesieni rynek zdaje się dla odmiany dyskontować odbicie tempa wzrostu gospodarczego. Oczywiście pojawia się od razu pytanie na ile trwałe może być to odbicie, skoro za oceanem widać raczej gromadzące się ciemne chmury nad największą gospodarką świata. Wg modelu nowojorskiego Fedu (opartego na kształcie krzywej rentowności obligacji) scenariusz recesji w USA staje się coraz bardziej realny. Być może jednak termin jej nadejścia (I połowa 2024?) będzie dużo późniejszy niż się wcześniej obawiano.
Reasumując, widoczne w danych GUS hamowanie polskiej gospodarki w I kwartale zostało już dawno temu zdyskontowane przez krajowy rynek akcji, który w ostatnich miesiącach dla odmiany dyskontuje raczej odbicie w gospodarce (w II połowie roku?). Być może faktycznie istnieje okienko czasowe na takie odbicie makroekonomiczne, zanim na dobre rozkręci się coraz bardziej prawdopodobna recesja w USA.
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.