GPW: Tanio czy jeszcze nie?
Tomasz Hońdo | 23.02.2022 09:41
Powracamy do tematu wycen akcji na polskiej giełdzie, który w post-pandemicznych uwarunkowaniach okazuje się wyjątkowo twardym orzechem do zgryzienia.
Z jednej strony po kolejnej odsłonie przeceny na GPW teoretycznie powinniśmy ogłosić, że akcje są bardzo tanie. Statystyczna spółka notowana jest ze wskaźnikiem P/E (cena/zysk) już poniżej 9,0. Niższe wartości osiągał on w przeszłości tylko w chwilach najbardziej kryzysowych (wybuch pandemii; globalny kryzys finansowy 2008/09). Nasze obliczenia potwierdza przegląd tabeli notowań GPW, w której można dosłownie przebierać w spółkach z jednocyfrowymi P/E.
Na czym polega więc problem? Na tym, że równie nisko nie zszedł jeszcze drugi z obserwowanego przez nas duetu wskaźników wyceny, czyli cena do wartości księgowej (P/BV). Aby znaleźć się na bardzo okazyjnych pułapach odnotowanych w trakcie ostatniej dekady musiałby spaść jeszcze o jakieś 20 procent.
Uwagi metodologiczne: w obliczeniach chodzi o wskaźniki P/E w wersji opartej na raportowanych (a nie prognozowanych) zyskach spółek. W obliczeniach mediany P/E nie bierzemy pod uwagę tych spółek, które w ogóle nie mają w danej chwili P/E (czyli notują straty finansowe) - obecnie jest ich ponad 100.
Zaskakująca luka między poziomami wskaźników P/E i P/BV, które jeszcze do niedawna powiązane były niezwykle silną więzią, to zapewne przejaw wspomnianych anomalii związanych z sytuacją w gospodarkach od czasu wybuchu pandemii. Można zaryzykować tezę, że w środowisku wcześniejszej stymulacji monetarno-fiskalnej, a potem wysokiej inflacji firmom udało się mocno wywindować swe marże (właśnie marże, a właściwie rentowność kapitału własnego, czyli ROE, jest elementem łączącym wskaźniki P/E i P/BV).
Pobierz aplikację
Jeśli ta wyższa niż wcześniej rentowność firm miałaby się utrzymać na stałe, to bardzo niskie poziomy P/E są faktycznie sygnałem do zakupów akcji. Ale jeśli poziom marż jest anormalny i zostanie stopniowo zrewidowany w dół (np. pod wpływem rosnących kosztów finansowania związanych z wyższymi stopami procentowymi, albo pod wpływem pokazywanego przez nas w innych analizach postępującego spowolnienia gospodarczego po okresie pandemicznego boomu), to do niskich wartości P/E należałoby na tym etapie podchodzić dość ostrożnie.
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.