Uber: Właściwa ścieżka i niewłaściwa wycena
Vincent Martin | 10.11.2022 10:00
- Raport za trzeci kwartał spółki Uber wykazał stały postęp w kierunku rentowności;
- Ekonomia modelu platformy sugeruje możliwość znacznego wzrostu zysków;
- Inwestorzy wciąż przepłacają za firmę, która ma jeszcze dużo pracy do wykonania.
Spółka Uber (NYSE:UBER) w końcu wydaje się zmierzać we właściwym kierunku. Jednakże, negatywne nastawienie zdaje się otaczać firmę od lat. Kontrowersyjny założyciel Travis Kalanick ustąpił w 2017 roku w wyniku szeroko zakrojonego dochodzenia wewnętrznego. Spółka spędziła kolejne lata przygotowując się do pierwszej oferty publicznej, która szybko zakończyła się fiaskiem. Akcje spadły pierwszego dnia i zamknęły 2019 r. 34% spadkiem w stosunku do ceny IPO.
Potem przyszła pandemia koronawirusa, która uderzyła w popyt w branży wspólnych przejazdów. Uber spalił 8 miliardów dolarów w gotówce w latach 2020 i 2021. Krótki powrót do ceny powyżej IPO został następnie odwrócony, gdy rynek wyprzedał prawie wszystkie wzrostowe akcje w polu rażenia.
Źródło: Investing.com
Jednak po tym trudnym odcinku, Uber w końcu wydaje się być na właściwej ścieżce. Rzeczywiście trudno nie być, przynajmniej, pod wrażeniem raportu za trzeci kwartał firmy opublikowanym w zeszłym tygodniu. Spółka, która mimo wszystkich swoich niedociągnięć zawsze oferowała ogromny potencjał, w końcu zdaje się realizować przynajmniej część tego potencjału.
Skorygowany EBITDA (zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, deprecjacji i amortyzacji) kontynuował marsz na plus. Dział odpowiedzialny za dostawy ma się dobrze i nie ma wątpliwości, że Uber powiększa udział w rynku wspólnych przejazdów.
Zatem mamy tu naprawdę dobre wieści. Problemem jest jednak to, ile z tych dobrych wieści pozostaje wycenionych.
h3 Biznes zaczyna funkcjonować/h3
Pobierz aplikację
W 2019 roku, IPO Ubera wyceniło firmę na 82,4 mld dol. To była niesamowita wartość dla firmy, która nie była nawet bliska rentowności, nawet po mocno skorygowanej podstawie.
Jednakże, trzy lata później Uber faktycznie przynosi zyski, przynajmniej w oparciu o definicję inwestorów. Skorygowany EBITDA w III kwartale wyniósł 516 mln dol. w porównaniu z zaledwie 8 mln dol. rok wcześniej. Uber prognozuje 600 mln do 630 mln dol. w czwartym kwartale, co stanowi siedmiokrotność wyniku sprzed roku.
Sceptycy słusznie zauważą, że skorygowany EBITDA przedstawia firmę w najlepszym możliwym świetle. Przede wszystkim, nie obejmuje wynagrodzenia w formie akcji, które wyniosło 432 mln dol. Wolne przepływy pieniężne Ubera za kwartał wyniosły 358 mln dol.; cały ten przepływ środków pieniężnych, a potem część, pochodził z emisji akcji dla pracowników.
Mimo to, mamy prawdziwy postęp. W czwartym kwartale 2019 r. skorygowany EBITDA Ubera wyniósł 615 mln dol. Zatem, prognozy oznaczają wzrost o około 1,2 mld dol. w ciągu zaledwie trzech lat.
Poza tym, to nie tylko wspólne przejazdy. Biznes dostaw, z generatora ogromnych początkowych strat, zmienił się zyskowną maszynkę (ponownie po skorygowaniu). Biznes przewozu towarów zwiększył przychody o ponad 300% w III kwartale.
h3 Powód do optymizmu/h3To, co sprawia, że UBER jest intrygujący to fakt, że trend ten podkreśla pozytywną ekonomię działalności platformowej. Każda dodatkowa rezerwacja przejazdu, dostawy lub frachtu wygenerowana przez Ubera, powinna teoretycznie być wyjątkowo opłacalna. Na przykład, po skonfigurowaniu systemu współdzielenia przejazdów, koszt krańcowy jednego, dodatkowego przejazdu jest znikomy. Kierowcy muszą oczywiście otrzymywać wynagrodzenie i wiążą się z tym inne koszty, ale marże zysku Ubera teoretycznie powinny rosnąć w szybkim tempie wraz ze wzrostem przychodów.
I w większości to właśnie mogliśmy zaobserwować. Dział dostaw przeszedł od utraty 50 centów na każdym dolarze przychodów w trzecim kwartale 2019 r. do zysku w wysokości ponad sześciu centów w tym samym kwartale trzy lata później.
Ten trend powinien być kontynuowany w dziale dostaw. Marże ze wspólnych przejazdów mogą wzrosnąć szczególnie, jeśli Uber przejmie większy udział w rynku od konkurencyjnej spółki Lyft (NASDAQ:LYFT). A dzięki kilku miliardom rocznych przychodów, plus ciągły 20% wzrost, EBITDA Ubera powinien z czasem przejść od zwykłego pokrywania wynagrodzeń w formie akcji do generowania realnej wartości dla akcjonariuszy.
h3 Cierpliwość jest cnotą/h3Problem z akcjami Ubera polega na tym, że nie są zupełnie zapomniane. Rynek wycenia dość znaczny wzrost zysków.
Uber pozostaje firmą z kapitalizacją rynkową w wysokości 49 miliardów dolarów. Prognozy dotyczące IV kwartału sugerują, że wolne przepływy pieniężne mogą z trudem osiągnąć wartość dodatnią, gdy uwzględni się wynagrodzenie oparte na akcjach.
Warto również zauważyć, że otoczenie makroekonomiczne prawdopodobnie w pewnym stopniu również pomaga. Mimo inflacji konsumenci wydają pieniądze. Rzeczywiście, dyrektor generalny Ubera - Dara Khosrowshahi powiedział podczas telekonferencji przy okazji publikacji za 3 kw., że "szczerze mówiąc nie widzi żadnych oznak słabości konsumentów".
To może się zmienić. Jak to ujął dyrektor generalny rywala Lyft, dostawa sałatek za 30 dolarów nie może trwać wiecznie w warunkach inflacji. Popyt na podróże również jest blisko szczytu.
To prawda, inwestorzy mogą tu dostrzegać wartość. Możliwe jest modelowanie wieloletniego wzrostu wolnych przepływów pieniężnych w przedziale kilku miliardów dolarów więcej. To więcej, niż wystarczająco, aby sugerować solidny wzrost w stosunku do obecnej ceny.
Ale ekspozycja makroekonomiczna Ubera oznacza, że wzrost niekoniecznie będzie przebiegał w linii prostej. I nie ma gwarancji, że będzie wystarczająco szybki, aby akcje po 27 dol. stały się nagle wyjątkową okazją. W tym roku Uber wykonał niezłą robotę, ale inwestorzy zachować cierpliwość.
Zastrzeżenie: W chwili pisania tego tekstu Vince Martin nie posiadał żadnych pozycji, w żadnym z wymienionych papierów wartościowych
Obrót instrumentami finansowymi i/lub kryptowalutami wiąże się z wysokim ryzykiem, w tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty zainwestowanej kwoty i może nie być odpowiedni dla wszystkich inwestorów. Ceny kryptowalut są niezwykle zmienne i mogą pozostawać pod wpływem czynników zewnętrznych, takich jak zdarzenia finansowe, polityczne lub związane z obowiązującymi przepisami. Obrót marżą zwiększa ryzyko finansowe.
Przed podjęciem decyzji o rozpoczęciu handlu instrumentami finansowym lub kryptowalutami należy dogłębnie zapoznać się z ryzykiem i kosztami związanymi z inwestowaniem na rynkach finansowych, dokładnie rozważyć swoje cele inwestycyjne, poziom doświadczenia oraz akceptowalny poziom ryzyka, a także w razie potrzeby zasięgnąć porady profesjonalisty.
Fusion Media pragnie przypomnieć, że dane zawarte na tej stronie internetowej niekoniecznie są przekazywane w czasie rzeczywistym i mogą być nieprecyzyjne. Dane i ceny tu przedstawiane mogą pochodzić od animatorów rynku, a nie z rynku lub giełdy. Ceny te zatem mogą być nieprecyzyjne i mogą różnić się od rzeczywistej ceny rynkowej na danym rynku, a co za tym idzie mają charakter orientacyjny i nie nadają się do celów inwestycyjnych. Fusion Media i żaden dostawca danych zawartych na tej stronie internetowej nie biorą na siebie odpowiedzialności za jakiekolwiek straty lub szkody poniesione w wyniku inwestowania lub korzystania z informacji zawartych na niniejszej stronie internetowej.
Zabrania się wykorzystywania, przechowywania, reprodukowania, wyświetlania, modyfikowania, przesyłania lub rozpowszechniania danych zawartych na tej stronie internetowej bez wyraźnej uprzedniej pisemnej zgody Fusion Media lub dostawcy danych. Wszelkie prawa własności intelektualnej są zastrzeżone przez dostawców lub giełdę dostarczającą dane zawarte na tej stronie internetowej.
Fusion Media może otrzymywać od reklamodawców, którzy pojawiają się na stronie internetowej, wynagrodzenie uzależnione od reakcji użytkowników na reklamy lub reklamodawców.