Investing.com - W środę rynki w Europie osiągają mieszane rezultaty - Ibex 35, CAC 40, DAX... - po wczorajszej spadkowej sesji na Wall Street, po litanii pesymistycznych prognoz na 2023 rok.
Zdaniem ekspertów, skutki zaostrzenia polityki pieniężnej, wysokiej inflacji i spowolnienia wzrostu utrzymają się w 2023 roku. Jednak, gdy realne stopy procentowe osiągną szczyt, cykl koniunkturalny dokona zwrotu stwarzając możliwości zwiększenia alokacji portfela o ryzykowne aktywa.
Biorąc pod uwagę obecną, niepewną sytuację, Stephane Monier, CIO Lombard Odier Private Bank, omawia 10 rekomendacji w zakresie inwestowania w 2023 roku, aby osiągnąć maksymalne zwroty:
1. Rok przełomu, czyli poszukiwanie punktu zwrotnego
Zacieśnianie polityki pieniężnej w świecie zachodnim w warunkach globalnego spowolnienia aktywności gospodarczej, przekłada się na niekorzystną konfigurację dla aktywów ryzykownych. Recesja i dalsze obniżki oczekiwań dotyczących zysków przedsiębiorstw to główne czynniki ryzyka, które mogą pogorszyć zarówno notowania akcji, jak i instrumentów o stałym dochodzie.
Szczytowe stopy realne powinny stanowić punkt zwrotny na rynkach. Aby tak się stało, Rezerwa Federalna będzie musiała przerwać cykl podnoszenia stóp procentowych, gdy inflacja spowolni, a bezrobocie wzrośnie. "W miarę zbliżania się tego punktu krytycznego, będziemy stopniowo zwiększać poziomy ryzyka w portfelach, dodając dłuższe obligacje rządowe i złoto, a także niektóre akcje i kredyty" - mówi Monier.
2. Na razie niedoważaj ryzykowne aktywa
Warunki makroekonomiczne uzasadniają ostrożną ekspozycję na ryzykowne aktywa skupiając się zamiast tego na aktywach, które lepiej wytrzymają wpływ słabszego wzrostu lub wyższych stóp procentowych. W szczególności oznacza to posiadanie wysokiej jakości akcji, obligacji rządowych i kredytów o ratingu inwestycyjnym. Oznacza to również przeważanie pozycji gotówkowych, abyśmy mogli inwestować, gdy tylko dostrzeżemy okazję.
3. Postaw na jakość i dywersyfikację
W nadchodzących miesiącach prawdopodobnie zobaczymy nowe minima na rynkach akcji, ponieważ wysokie koszty finansowania zewnętrznego ograniczają ekspansję mnożników spółek, a szacunki zysków są nadal dostosowywane do recesji. W tym kontekście, najlepszym wyborem są dobrej jakości spółki o niskiej zmienności zysków i lepszej zdolności do obrony swoich marż.
Akcje te zwykle radzą sobie lepiej w okresie pogorszenia koniunktury lub spadku zysków. Z sektorów jakościowych na uwagę zasługuje opieka zdrowotna, która charakteryzuje się wysokimi marżami i pewną izolacją od inflacji ze względu na dużą siłę cenową i atrakcyjną rentowność dla akcjonariuszy. Należy również zauważyć, że ich wyceny pozostają mało wymagające w porównaniu z innymi defensywnymi sektorami wzrostowymi.
4. Asymetryczne profile rentowności
Strategie opcyjne takie jak put spread na indeksy akcji, mogą chronić portfele przed spadkami koniunktury w nadchodzących miesiącach. Z tego powodu, "my, w Lombard Odier, przez cały 2022 rok, stosowaliśmy zabezpieczenia portfeli i będziemy nadal taktycznie nimi zarządzać w oparciu o warunki rynkowe" – podkreśla Monier.
5. Szukaj dywersyfikacji poprzez instrumenty alternatywne
Biorąc pod uwagę, że warunki rynkowe pozostaną stosunkowo trudne, wskazane jest faworyzowanie odpornych strategii funduszy hedgingowych takich, jak globalne makro, wyższego rzędu i ilościowe. Powinny one zapewniać odpowiednią dywersyfikację, ponieważ zwykle czerpią korzyści z rozproszenia zwrotów między klasami aktywów i regionami. Ich typowo wypukłe profile zaprojektowane do działania w bardziej ekstremalnych okresach, powinny korzystać z niestabilnego środowiska przy ograniczonej korelacji z rynkami bazowymi. Niektóre strategie oparte na wartości względnej powinny również oferować atrakcyjne zwroty po ustabilizowaniu się stóp procentowych.
6. Siła dolara będzie się utrzymywać
W nadchodzących miesiącach dolar powinien pozostawać silny, wspierany przez różnice w stopach procentowych, ograniczenie płynności i aspekty handlowe w Stanach Zjednoczonych. Inne obsługiwane waluty w tym kontekście to frank szwajcarski i potencjalnie jen japoński; z kolei euro i funt szterling powinny pozostać w tyle, ponieważ cierpią z powodu większej liczby problemów strukturalnych związanych z szokiem energetycznym. Chiński juan również powinien osiągać gorsze wyniki, ponieważ siła bilansu płatniczego tego kraju zaczyna słabnąć.
7. Wzrost atrakcyjności złota
Przez większą część 2022 roku, ceny złota wahały się między wsparciem ze strony ryzyka recesyjnego i geopolitycznego, a presją spadkową ze strony realnych stóp i siły dolara. Dla Monier "przy niższych stopach, słabszym dolarze i ponownym otwarciu Chin, ceny złota powinny wzrosnąć". W październiku sprzedawaliśmy krótkie pozycje na złocie, jako potencjalny sposób na przywrócenie naszej pozycji do poziomu neutralnego.
8. Kredyty wysokodochodowe coraz bardziej atrakcyjne
Wraz z poprawą nastrojów inwestorów, wzrośnie apetyt na ryzykowne aktywa. Gdy spready kredytów wysokodochodowych będą lepiej odzwierciedlać ceny recesji, a stopy procentowe ustabilizują, transakcje w tym segmencie staną się bardziej atrakcyjne, niż obligacje o ratingu inwestycyjnym i państwowe.
9. Akcje do nabycia w atrakcyjnych cenach
Gdy inflacja i groźba wyższych stóp procentowych zaczną słabnąć, skorzystają na tym wyceny akcji i mnożniki. Poluzowanie warunków finansowych spowoduje poprawę nastrojów wśród inwestorów, a co za tym idzie, poszerzenie się wskaźników cena/zysk. W połowie 2023 r. prognozy dotyczące zysków i sprzedaży zostaną zrewidowane w dół, a rynki zaczną spoglądać w stronę 2024 r. i wyjścia z cyklicznego pogorszenia koniunktury. Stworzy to możliwości zwiększenia ekspozycji na marki cykliczne i wzrostowe.
10. Akcje rynków wschodzących i obligacje w walutach lokalnych
Kiedy Fed przerwie wreszcie swój cykl podwyżek stóp procentowych w miarę spowalniania tempa inflacji i wzrostu bezrobocia, aktywa rynków wschodzących prawdopodobnie zaliczą odbicie. Konieczna jest jednak zmiana nastrojów i dynamiki wzrostu. Jeśli te katalizatory się zmaterializują akcje rynków wschodzących będą osiągać lepsze wyniki, niż rynki rozwinięte, a zadłużenie w walutach lokalnych rynków wschodzących będzie wyglądać coraz bardziej atrakcyjnie. "Chociaż już stajemy się stopniowo bardziej konstruktywni w stosunku do kursów lokalnych walut rynków wschodzących, biorąc pod uwagę zaawansowane cykle monetarne spodziewamy się, że waluty rynków wschodzących odbiją się od niskich poziomów dopiero wtedy, gdy poprawią się warunki finansowe" - podsumowuje Monier.
Autor: L.S.